שנת 2025 הייתה יוצאת דופן במיוחד בשווקים המקומיים: מדד ת"א 125 זינק מעל 50%, השקל בשיא של שנים והמשקיעים הראו אמון מחודש בכלכלה המקומית. בזירה הגלובלית, הכלכלה האמריקאית המשיכה להראות חוסן מול איומים שונים כמו הסחר, ומקביל לכך מהפכת הבינה המלאכותית משנה את כללי המשחק ,עם השפעה על חברות, פריון ושווקי ההון. שנה זו הוכיחה שגם בסביבה מורכבת, השווקים מסוגלים להסתגל, לתמחר סיכונים ולייצר תשואות גבוהות.

ישראל:

שוק המניות – מדדי המניות המובילים בבורסה בתל אביב הובילו את טבלת התשואות העולמית. לאחר האטה מסוימת ברבעון השני, חלה התאוששות חדה עם פרוץ מבצע "עם כלביא". המשקיעים הגדילו את ההון המופנה לשוק המקומי לאחר תקופה ממושכת של זהירות, והמדדים נהנו מהשיפור בסנטימנט: מדד ת״א־35 ומדד ת״א־90 עלו בכ־50%. מלבד מדדי הדגל של הבורסה, הסקטורים שבלטו במיוחד היו מדד הביטוח עם עלייה של כ- 150%, הפיננסיים עלייה של 90%, תשתיות ואנרגיה עלייה של 80% ומדד הבנקים שעלה ב-60%. סקטור הפיננסים נהנה גם משיפור בתוצאות החיתום ויישום תקן IFRS 17 וגם מסביבת ריבית תומכת. התשואה העודפת של השוק המקומי על פני השוק האמריקאי בשלוש השנים האחרונות מחזקת את הטענה לטובת פיזור גיאוגרפי בתיק ההשקעות.

אינפלציה וריבית – האינפלציה התמתנה והתכנסה ליעד בנק ישראל. מדד המחירים לצרכן ירד בכ־0.5% בנובמבר 2025 וב-12 החודשים האחרונים עלה בכ־2.4% – ירידה חדה לעומת 2024, בין היתר בעקבות התחזקות השקל והאטה בביקושים. סביבת האינפלציה המתמתנת, יחד עם התאוששות הפעילות הכלכלית ושוק עבודה הדוק עם עליית שכר, אפשרה לבנק ישראל להפתיע ולבצע הפחתת ריבית בפעם השנייה ברציפות ברבע אחוז ל- 4% ב- 5/1/2026 בניגוד לציפיות מרבית הכלכלנים.

גירעון – נרשמה התייצבות פיסקלית משמעותית: הגירעון ירד לכ‑4.5% מהתוצר, לעומת כ‑7.6% אשתקד, בעיקר בזכות עלייה חדה בהכנסות המדינה ושמירה על קצב הוצאות מתון יחסית. הגירעון הממשלתי שאושר ל‑2026 גבוה וממשיך מדיניות פיסקלית מרחיבה, אך עדיין יתכן שיחולו התאמות בתקציב הסופי. מצב זה מאפשר שמירה על גמישות פיסקלית מסוימת, תוך המשך תמיכה בצמיחה.

צמיחה – המשק חזר למסלול צמיחה לאחר פגיעה זמנית ברבעון השני. התמ״ג צמח בקצב שנתי של כ־2.5% ב־2025, עם התאוששות חדה ברבעון השלישי, וגידול בצריכה הפרטית.

אג"ח – השנה הייתה חזקה גם בשוק אגרות החוב: מדדי האג"ח הממשלתיים והקונצרניים רשמו תשואות נאות, לצד שיא בהיקף הנפקות אגרות החוב הקונצרני. ירידת פרמיות הסיכון תרמה לעליות במחצית השנייה של השנה. התשואה לפדיון של אג"ח ממשלתית לשקל ל‑10 שנים עמדה בסוף השנה על כ‑3.90%, נמוכה מתשואת אג"ח אמריקאית ל‑10 שנים, עם תנודתיות מתונה יחסית.

שוק העבודה – שוק העבודה נותר הדוק ויציב. שיעור הבלתי מועסקים עמד בנובמבר 2025 על כ־3.1%, בדומה לרמות הנמוכות שנרשמו בחודשים הקודמים. מספר המשרות הפנויות נותר גבוה ואף רשם עלייה מתונה, ועמד בנובמבר על 151,354 משרות, כאשר שיעור המשרות הפנויות עמד על כ־4.6%. סביבת תעסוקה זו, לצד המשך עליית השכר, ממשיכה לתמוך בצריכה הפרטית.

שקל / דולר – שנת 2025 התאפיינה במגמת ייסוף עקבית ומשמעותית של השקל מול הדולר. בעוד שהמסחר לאורך השנה לווה בתנודתיות גבוהה, כנגזרת מהתפתחויות ביטחוניות, גיאופוליטיות ותנודות בתוואי הריבית בארה"ב – כבר במחצית הראשונה של השנה נרשמה התחזקות של מעל ל-8% בערך השקל. התחזקות זו נרשמה בעיקר על רקע השיפור בפרמיית הסיכון של ישראל (CDS) עם סיום שלבי הלחימה העצימים.

מגמה זו נמשכה והתעצמה בהשפעת גורמי מאקרו גלובליים, ובראשם הפחתות הריבית של הפד (Fed) אשר צמצמו את פערי הריבית בין המטבעות.

לסיכום השנה השקל התחזק ב- 12.5% ושערו נקבע על 3.19 ₪.

ארה"ב:

שוק המניות – בארה"ב נרשמה תנודתיות גבוהה, בין היתר בשל סביבת ריבית יחסית גבוהה בחלק מהשנה, אי-וודאות סביב מדיניות המכסים, ונתוני אינפלציה ותעסוקה תנודתיים. עם זאת, דוחות כספיים חזקים של חברות הטכנולוגיה הגדולות, יחד עם הפחתות ריבית, תרמו לשיפור הסנטימנט ותמכו בעליות השערים במדדים המובילים: מדד  S&P 500 והנאסד״ק עלו בכ־16%–20%, בהובלת מניות הטכנולוגיה הגדולות. השנה התאפיינה בתנודתיות סביב מדיניות כלכלית, מכסים ואי-ודאות פוליטית, לצד תמיכה מדוחות חזקים והפחתות ריבית.

לאווירה האופטימית תרמה גם הירידה של מדד התנודתיות (Vix) לשפל של שנה. המדד שנהוג לקרוא לו גם "מדד הפחד" נפל לרמה של פחות מ-14 נקודות, שפל של יותר משנה.

 אינפלציה וריבית – האינפלציה בארה"ב המשיכה להתמתן, והפד החל במחצית השנייה של 2025 בהפחתות ריבית מדודות כדי לתמוך בצמיחה מבלי להצית מחדש לחצים אינפלציוניים. בנובמבר עמד מדד המחירים לצרכן על 2.7%, נמוך מהתחזיות שצפו 3%, ואינפלציית הליבה, ללא אנרגיה ומזון, עמדה על 2.6% מול תחזיות של 3%.

גירעון – הגירעון הפיסקלי נותר גבוה, עם חוב ממשלתי משמעותי, ומהווה מוקד סיכון ארוך טווח למדיניות הכלכלית.

צמיחה – הכלכלה האמריקאית הציגה צמיחה מתונה אך חיובית, עם סימני האטה מסוימים לעומת השנים הקודמות, בעיקר על רקע ריבית גבוהה והשפעת המדיניות הפיסקלית.

אג"ח – שוק האג״ח הושפע מתנודתיות בתשואות, כאשר ציפיות להפחתות ריבית תמכו בירידת תשואות ובהתאוששות במחירי האג״ח במחצית השנייה של השנה. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים ירדה ל‑4.17%, לעומת 4.57% מתחילת שנה.

שוק העבודה – שוק העבודה נותר חזק אך החל להראות סימני התקררות: קצב גיוס מתון יותר, ירידה הדרגתית בלחצי השכר, אך ללא הרעה חדה.

אירופה:

שוק המניות – לאחר תקופה ממושכת של ביצועי חסר, השווקים באירופה נהנו בשנת 2025 מביקושים על רקע רמות שווי אטרקטיביות, התמתנות האינפלציה בגוש האירו והתחזקות הציפיות למדיניות מוניטרית מרחיבה מצד הבנק המרכזי האירופי. גורמים אלו הובילו לרוטציה מסוימת של השקעות מארה״ב לשווקים מחוץ, ובפרט לשוק האירופי, אשר הציג תשואות עודפות: מדד DAX 40 עלה בכ־23%, מדד MSCI Europe בכ־16% ומדד FTSE 100 בכ־22%.

אינפלציה וריבית – האינפלציה בגוש האירו התמתנה סביב יעד של 2%, נדרשת זהירות מוניטרית כדי לא להאיץ מחדש עליות מחירים. הבנק המרכזי האירופי נקט במדיניות הקלה מדודה, עם סדרת הפחתות ריבית שהביאה את הריבית לרמה של 2.15%, במטרה לתמוך בכלכלה מבלי לסכן את הישגי האינפלציה. אירופה נמצאת במצב של "אינפלציה כמעט מושלמת וצמיחה כמעט לא קיימת".

צמיחה – הצמיחה נותרה נמוכה וברבעון השלישי עמדה על 0.2%  בלבד, כשהכלכלה מתמודדת עם לחצים חיצוניים, סיכונים מסחריים ותלות גוברת בארה"ב. הקלות מוניטרית והסכם סחר עם ארה"ב תמכו במאמצי ההמרצה, אך האיזון בין צמיחה לאינפלציה נשמר מאתגר.

שוק העבודה – למרות הצמיחה הנמוכה, שוק העבודה בגוש האירו נשמר יציב ברוב המדינות המרכזיות, עם תעסוקה מתונה ושיעורי אבטלה יחסית יציבים.

סחורות גלובליות:

שנת 2025 תיזכר בספרי ההיסטוריה הכלכלית כשנה שבה "הנכסים הריאליים" גנבו את ההצגה. בזמן ששוקי המניות הפגינו עוצמה, המתכות היקרות סיפקו הגנה וזינוקים בשיעורים שלא נראו עשרות שנים: הזהב נסק למחיר שיא של 4,552 דולר לאונקיה, המהווה עלייה מרשימה של כ- 70% מתחילת השנה. המתחים הגיאופוליטיים הם הגורם המרכזי לזינוק במחיר המתכות היקרות, כאשר סביבת הריבית היורדת מעלה את אטרקטיביות ההחזקה בזהב ובכסף שאינם נושאים ריבית. לצד הזהב, מתכת הכסף רשמה ביצועי יתר חריגים ב-2025 עם זינוק של למעלה מ-140%, כשהיא נהנית מ'מנוע צמיחה כפול': מעבר למעמדה כנכס מקלט בטוח, הכסף הפך לרכיב אסטרטגי ובלתי ניתן להחלפה בתשתיות הפיזיות של מהפכת ה-AI  בייצור שבבים מתקדמים ובתעשיית האנרגיה הירוקה.

מבט קדימה ל־2026: ממהפכת ה- AI אל הכלכלה הריאלית

לאחר שנת 2025 חריגה בעוצמתה בשוקי ההון, ובעיקר בשוק המניות בישראל, שנת 2026 צפויה לסמן מעבר מפוקוס פיננסי לצמיחה ריאלית. בעוד השווקים הקדימו את הכלכלה, השנה הקרובה צפויה להתאפיין בהדבקת הפער מצד המשק עצמו.

נושא הבינה המלאכותית (AI) ימשיך להוות מנוע צמיחה מרכזי המניע השקעות הון מסיביות בתשתיות חשמל, רשתות ושבבים בארה"ב וברחבי העולם.

באשר לשוק המניות בישראל, התחזית נותרת חיובית אך מתונה יותר ביחס לשנת השיא החולפת. אנו צופים המשך רוח גבית לסקטורי הביטוח, הפיננסים והביטחון, בעוד סקטורי התוכנה והנדל"ן המניב עשויים להציג ביצועי חסר בשל לחצי מימון מתמשכים המשפיעים על ה- FFO של החברות, לצד אתגרי היצע בשוק המשרדים מחוץ לאזורי הביקוש ושינויים מבניים במשקולות המדדים.

לסיכום, שנת 2025 הייתה שנה שבה המשק עבר מתנודתיות ואינפלציה דביקה למשמעת פיננסית וביצועים מבוססי רווח. שנת 2026 מסתמנת כשנת הצמיחה הריאלית, שבה הריבית והתאוששות התוצר יתורגמו לביסוס מגמות חיוביות בשוק. זהו מעבר משלב של הסתגלות לתנאים המשתנים, לשלב של התקדמות בסביבה כלכלית יציבה יותר.

אהבתם את מה שקראתם?

מסמך זה הוכן על ידי קבוצת קלי סוכנות לביטוח ושיווק השקעות בע"מ והינו רכושה הבלעדי. אין לעשות שימוש בנתוני המסמך שלא באישורה. יודגש כי האמור במסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות אישי, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ואדם ואינו מהווה המלצה למדיניות השקעות. המסתמך על הנתונים במסמך זה ללא קבלת יעוץ השקעות על פי דין, עושה כן על אחריותו בלבד, קבוצת קלי סוכנות לביטוח ושיווק השקעות בע"מ לא תשא באחריות כלשהי. אין בנתונים הנ"ל כדי להוות הבטחת תשואה שתושג בעתיד, ואף לא הבטחה ו/או התחייבות כי זהו התשואה שהושגה בעבר. ט.ל.ח